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我国军工行业2016年经济效益分析

来源:论文联盟  作者:周振 [字体: ]

我国军工行业2016年经济效益分析

在经济发展进入新常态以及新时期军民深度融合发展的大背景下,深度剖析军工行业发展态势对于“加强产业领域统筹,建设中国特色先进国防科技工业体系”具有重要参考价值。在考虑数据可得性的基础上,我们采用证券市场军工行业分类方式,对2016年军工行业上市公司的基本财务指标进行分析,希望通过这种方式映射出军工行业的发展现状。
  一、军工行业基本情况介绍
  (一)军工行业核心层、拓展层、边缘层三层次划分
  从与十二大军工集团的联系来看,可以初步将我国军工行业划分为核心层、拓展层及边缘层三个类别。核心层包含了所有隶属于十二大军工集团的68家上市公司,大多数军工行业上市公司都集中在核心层,核心层又集中于航空、航天、船舶领域。拓展层包含了主要以军品为主营业务的28家民营企业或地方国有企业。边缘层是指业务中包含与军方合作或承包项目,但并不以此为主营业务的14家其他企业。
  (二)核心层、拓展层与边缘层资产规模“一降两升”
  2016年四季度末核心层、拓展层及边缘层资产规模分别占军工行业上市公司总资产的76.3%、6.4%和17.3%。从各层次发展趋势看,核心层资产规模占比总体下降,拓展层与边缘层资产规模占比呈现逐年升高的趋势(见图1),尤其是边缘层资产规模占比增长速度较快,从2012年的12.6%增加到了2016年的17.3%,年均增加约1.2个百分点,我们认为这主要是受益于军民融合政策的鼓励。
  (三)军工行业在制造业中的地位
  军工行业上市公司资产规模与营业收入占制造业上市公司比重呈现“一升一降”变化态势。从资产规模看,2016年军工行业上市公司资产规模占制造业上市公司比重表现出了企稳上升态势。近年来军工行业上市公司资本文由论文联盟http://www.LWlm.COM收集整理产规模在制造业上市公司中的比重总体上升,不过2016年一季度资产规模占比相比2015年四季度大幅下降了0.6个百分点,二、三季度资产规模占比变动幅度不大,四季度下降趋势逆转,资产规模占比相比三季度提升了0.5个百分点,企稳趋势已显现。从营业收入看,2016年军工行业上市公司营业收入占制造业上市公司的比重呈现出明显下滑趋势,已从一季度的8.2%下降到四季度的7.4%,2016年四季度同比下降0.8个百分点。从较长周期变化趋势看,军工行业上市公司营业收入占制造业上市公司的比重下滑趋势明显,但是资产规模占比企稳上升,根据资产规模与营业收入“一升一降”的变化态势,总体判断军工行业上市公司在制造业上市公司的地位在逐步上升,经营业绩可能弱于其他行业。
  二、2016年军工行业上市公司“四大能力”分析
  (一)盈利能力
  1、营业总收入仍处于上升通道,2016年三季度以来增速止跌并快速上升,核心层、拓展层与边缘层增速“两增一减”分化发展
  从绝对值看,军工行业上市公司营业总收入整体仍呈增长态势。2016年四季度军工行业上市公司营业总收入6941.16亿元,同比增长13.1%。2013—2016年,营业总收入持续增长,这反映出了军工行业规模扩张趋势。从增速看,营业总收入增速结束了2014年四季度以来长达7个季度的持续下滑,再次回归到新的增长趋势中,2016年四季度增速相比三季度大幅度提升7.7个百分点。根据营业总收入增速6—7个季度的增速增长期与增速下降期交替变化的规律,预测2017年军工行业营业总收入不仅将继续保持增长,而且还将进入又一轮增速快速提升的黄金增长期。从各层次看,2016年核心层与边缘层营业总收入增速止跌为增,已然走出了近三年连跌的下行趋势;然而拓展层营业总收入增速开始下降,结束了2015年三季度以来连续四个季度的增长期,2016年三、四季度增速逐步下跌6.9、4.8个百分点。
  2、利润总额处于恢复性增长期,边缘层亏损局面逆转,但利润总额增速持续增长趋势还不牢固
  2016年四季度军工行业上市公司利润总额341.40亿元,同比增长57.7%,增长速度很快(见图2)。2016年利润总额的变化趋势显现出了四个特征。从发展趋势看,2016年利润总额的恢复性增长特征明显。2016年二、三、四季度利润总额增速虽然增长较快,但是这种增长是建立在2015年连续下跌的基础之上,如2015年利润总额增速逐季度下滑,其中四季度增速一度下降到-32.1%。从绝对数值看,2016年各季度利润总额也仅仅略高于2014年,一方面凸显了恢复性增长特征,另一方面也表明军工行业上市公司利润总额在2016年完成了恢复。从中短期看,军工行业上市公司利润总额增速波动较大。2014—2016年利润总额增速呈现出明显的“U”型特征,波动幅度达90%,这表明军工行业上市公司利润总额增速持续增长的基础还并不牢固。从各层次看,军工行业上市公司利润总额补偿性增长主要源自边缘层的扭亏为挣。虽然边缘层利润总额增长趋势向好,但2016年增速奇高,很难持续居于高位,2017年增速回落可能性大。此外,由于核心层与拓展层利润总额增速已进入下行且在军工行业占比较重,我们再次判断军工行业上市公司利润总额不会再持续高速增长,未来行业利润增速走低可能性较大。
  (二)偿债能力
  1、2016年各季度资产负债率逐步下降,核心层、拓展层、边缘层资产负债率走势“两低一高”,但仍处于中长期历史高位
  2016年四季度末,軍工行业上市公司平均资产负债率59.1%,同比下降1.7个百分点。2016年军工行业上市公司资产负债率变化呈现出三个特征。第一,全年资产负债率持续走低,但波动幅度不大,军工行业上市公司资产负债率仍然延续着2014年以来的下降趋势。第二,从中长期看,当前资产负债率仍然处于历史高位。2005年始资产负债率从40%位上升至60%位以上,2016年资产负债率虽有下降,但仍处于60%水平上下,这既反映出了当前军工行业上市公司资产负债率的稳定性,也表明负债水平相对较高。第三,拓展层与边缘层资产负债率持续走低,核心层资产负债率略有增加。

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